0606重要：美股为什么下跌？
更重要的是，下周如何交易？
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1，今年开年以来，美股表现就非常异常。其异常在于失去“相关性”的情况下，大宗商品黄金，白银，原油，芯片等被“翻牌”宠幸的板块呈现“动量”方式轮番上行。用黄金来说明：比特币和黄金一样是“无收益资产”，以往和黄金高度相关。但今年1月，黄金显著上行的时候，比特币反而显著下行。另外一个有趣的例子是“必须消费品”板块，比如宝洁这些“老登”股，在1月份也被动量资金翻了牌子，爆炒，完全无厘头。
2，必须的，每一次动量行情，都会由基本面的叙事发起并形成共识才逐步展开。比如1月黄金白银的各种故事，像白银生产不够了啊等等等等——这些叙事在某种程度都有其合理性或者纯属扯淡。但是，叙事形成“共识”，共识引发“行情”。同样的道理，最近AI叙事，基本面有合理性。但你一定要清楚，基本面的叙事只是形成波段的市场共识，芯片科技股能上行，是因为动量资金的垂青。交易，你一定要穿透“叙事”，看到资金流动的本质！
3，以上，“动量翻牌某个板块”，就是今年开年以来美股行情的“基调”。虽然有伊朗战争的“插曲”，但年初迄今的基调一直没变——直到本周。
4，为什么会有这样的“基调”？三个原因，第一，流动性充沛。这里包括日元对美元贬值导致的carry trade（USDJPY从4月中旬底部开始上涨，今天已经越过160关卡，马上要冲击历史新高）；第二，资金主观愿意加杠杆。软着陆，美国经济很好，特朗普病态迷恋股市，政府吹各种资产泡沫等基本面环境，也让资金愿意risk on，加杠杆；第三，客观上来说，流动的资金需要被吸收。从去年10月中旬mag7“去杠杆”之后，市场缺乏能稳定、长期吸收流动性的板块，所以资金到处“乱窜”，有时非常无厘头
5，从3月30日开始的本轮行情，也是基本面叙事先形成了共识。但这两个多月的行情，分成3个阶段叙事：美伊和平（4月初）——芯片企业财报很好，大企业AI资本支出继续（5月初）——美伊又和平了（5月20日）。在这种“三级火箭”叙事助推之下，这段“芯片动量”行情比1月的黄金白银动量行情更凸显两个特点：
（1）涨幅极其夸张！历史性的！比如芯片soxx两个来月涨幅将近1倍，最高的时候相距其200日均线3.6个标准差；xlk也是如此，最高的时候达到4.23个标准差
（2）板块之间相关性极差！历史性的！指数波动率vix被压缩，但成分股自身波动率却在高涨，类似鸭子洑水，水面上看起来不咋动，水面下一个劲的扑腾，这导致个股之间的相关性极差，市场一直以狭窄的广度上涨。我最感慨的一个例子：芯片股这两个月涨幅近100%，但高质量的低贝塔板块，这两个来月涨幅——负0.5%！负的！垃圾股非盈利股翻倍的涨，但最优质的一拨美股上市资产，反而是负收益！！！
如上两者结合起来说明这次芯片动量行情，是一个结构非常“脆弱”的“暴涨”行情。打个比喻，踩着高跷扭秧歌——高是高，猛是猛，就是不稳！
6，本周的行情
（1）行情是从周一开始的，但不是在美股，而是比特币。6月1日市场发现Michael Saylor的 MSTR 0.00%↑ 为了给股东分红卖了32个比特币，筹措了250万美金。这导致比特币从5月31日的73000左右，每天下跌，一直跌到周五下了60000！当然mstr也没落好，这一周市值损失200来亿——就为了那区区250万流动性！比特币是资本市场“煤矿中的金丝雀”，这一周的下跌，为市场乐观叙事的转变埋下伏笔。
（2）space上市那么高的估值，让市场有“吸血”担忧，马上又有claude，openai，这3个新巨头密集上市，让市场的乐观情绪有所怀疑。特别是下周space上市，一部分资金需要从科技芯片板块挪出来，准备接盘炒作。
（3）avgo财报+谷歌发售新股，导致市场在周四就准备结束乐观共识。我们刚才说了，这波行情叙事的乐观在于“芯片企业财报很好+大企业AI资本支出继续”，然后这周avgo和谷歌，恰好各自颠覆一条：芯片企业财报很好，avgo说我们财报预期不好；大企业AI资本支出继续，谷歌说我们都得发售新股来筹资AI支出了——所以这两家真的特别巧，太搞笑了。哈哈。周四市场就开始行动。这个行动就是资金开始在芯片和科技板块“去杠杆”。
（4）周四的“去杠杆”表现得非常有序！市场是在牛市乐观情绪下，从容、乐观的稳步去杠杆。芯片板块中等跌幅，非科技板块大涨，最后周四大盘还翻绿，道指暴涨。总之，因为上述“相关性极差”的背景，反而让周四的“去杠杆”相对比较隐蔽。周四这一天的行情，让我脑海里一直吟唱我们耳熟能详的一句话，“相关当事人，情绪稳定”。
（5）周五盘前的非农就业数据，对美股盘前影响不大，vix继续相对稳定；但非农数据让市场彻底结束了“降息”的预期，反而开始预期“加息”，这对债市影响很大，而更大的影响在美元。美元升值，对美元/日元影响巨大！美东时间9点盘前，USDJPY就冲上160关键点位。我严重怀疑，这导致开盘之后，资金担心日本央行干预，于是carry trade抢跑开始去杠杆。这叠加周四原本就进行的“去杠杆”继续，导致大盘没多久就跌下7500的“期权墙”，做市商从正伽马转向负伽马；以及周五期权到期大量call平仓，做市商解除对冲。。。这一系列“抛售”力量叠加，使得周五行情走势如下图：
太经典了！机构完全根据日内算法，一步步坚决平仓“去杠杆”，把QQQ始终压在5分钟均线下方！太经典了这图！
（6）最后，在下午尾盘的时候，meta爆出为了AI资本支出也要发售新股。这个负面新闻，为周五的行情盖棺论定。同时更重要的——为下周的行情，埋下导火索。
（7）总结来说，周五美股为什么下跌？从比特币开始，谷歌和avgo加码，让市场酝酿了一周的“怀疑”情绪，叙事开始转变，导致资金在周四开始“去杠杆”；周五又因为非农导致叙事更悲观（加息预期）和美元大涨，继续“去杠杆”，叠加carry trade平仓以及周五的期权结构，最终导致美股暴跌。
7，下一步，也就是下周的行情会怎么走呢？我认为有一件事略大概率：“去杠杆”的趋势会继续——因为这个叙事已经起来了，目前是阻力最小的方向，同时还有助力（meta也要发新股，space等巨头上市）。
不要主观，跟随趋势！什么是趋势？去看看1月动量资金“去杠杆”之后，黄金白银这几个月的走势吧！
好了，以上就是我对本周行情的分析。请大家多转发。谢谢！
下面是订阅内容，主要是我对下周交易的一些具体想法。
